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逆势扩产能 欧派家居上市只为对赌经济周期?
 
 

  近多少年,家居企业进军资本市场的大戏相继而至上演,继去年曲美、好莱客成功上市后,颇有些名气的欧派家居集团股份有限公司(下称“欧派家居”)也正准备敲开资本市场的大门。

  据该公司招股说明书显示,本次公然发行的股票包括公然发行新股跟 公司股东公然发售股份。本次欧派家居公开发行新股的数目不超过5000万股,公司股东公然发售股份(即老股转让)数量不超过2500 万股,且公司公然发行新股与公司股东公然发售股份的总量不超过5000 万股。拟募集资金约23.3亿元,其中将有约20亿元用于广州、天津、无锡等地的产能扩大,而残余约3.3亿元将主要用于品牌推广名目及信息化系统技能改造。

  事实上,2014年10月24日欧派家居就曾向证监会提交招股阐明书。而此次从新向IPO动员冲击,其也仍面临着产能多余、高存货、高负债率等一系列问题。

  欧派家居重要从事整体厨柜、整体衣柜、整体卫浴跟 定制木门等定制化整体家居产品的个性化设计、研发、生产、销售跟 安装服务。而对家居建材行业而言,房地产业的下行无疑是最大的一直定因素。

  对此,欧派家居也在招股书中强调了这种危险,其表示,如果未来宏观调控导致中国房地产市场长期持续低迷,整体家居行业将会受到一定影响。因而,公司存在因房地产行业调控导致事迹下滑的危险。

  事实上,房地产不景气已使得家居行业出现了重大的产能多余。业内资深人士表现,今年以来,家具产品的总成交额依然呈下滑态势,多数家具企业通过促销、降价等营销方式去库存提销量,但功能较差。2016年,家具行业的侧重点,或者仍然是去产能。

  有分析指出,由于重复建设、各自为战,导致单位销售点的业绩下降、营销成本增加,再加上家居卖场急速扩展带来的供大于求,家居卖局势临着越来越大的压力,很多大型家居连锁卖场的七成商户面临亏损,而各大家居企业发展也因此受限,产能过剩日益重大。

  在这种情况下,欧派家居将此次召募资金的近九成用于裁减产能的动作就让人尤为关注。据招股书显示,欧派家居本次发行拟募资23.3亿元,其中约20亿元用于广州、天津、无锡等地的产能裁减,约占拟募资金的85.4%。

  对裁减产能将面临的危险,欧派家居也在其招股书中做了阐明,“投产后公司各类产品的产能扩大幅度较大,这对其市场开辟才能的恳求将大幅提高。然而,如果市场开辟速度跟不上新增产能,或是市场容量增加速度低于预期,公司将面临募投名目新增产能不能及时消化、产能利用率降落的危险。”

  对欧派家居来说,可能上市堪称好处多多。一方面能够减少负债,另一方面也可以逆势扩大。行业低谷时期正是洗牌良机,可能有充足资金对其余中小型企业进行低本钱收购无疑是美事。然而在营收增速浮现放缓苗头、利润率忽高忽低且适度依靠经销商渠道的状况下,新增产能是否消化是个很严厉的问题。

  《投资时报》记者查阅欧派家居招股阐明书发现,该公司2011年至2015年度的营业收入辨别为22.2亿元、28.79亿元、39.95亿元、47.51亿元跟 56.07亿元,2012年至2015年的同比增长率分辩为29.68%、38.78%、18.92%、18.02%,能够看到,其营收增加正显现下滑趋势。

  在归属于母公司的净利润上,2011年至2015年欧派家居实现盈利,分辨为8127.55万元、1.94亿元、2.39亿元、3.85亿元跟 4.89亿元,但在增加率上却呈现忽高忽低的走势。

  2012年,欧派家居归属母公司股东的净利润增加率达到138.49%,是近年来最高增加率,但2013年这一指标就极速下挫至23.56%。2014年,该公司归母净利润增加率攀升至60.89%,但2015年,却又下探至26.83%。

  一方面是营收增加趋势放缓、净利润增加忽高忽低,另一方面,在欧派家居最为倚重的经销商渠道开拓上,该公司也浮现出增加乏力的状态。

  《投资时报》记者查阅该公司招股书发明,经销商销售是欧派家居最重要的销售渠道。报告期内,欧派家居通过经销商渠道产生的销售收入占主营业务的比例为80%。招股书显示,截至2015年12月31日,该公司已经发展经销商2813个,专卖店4139家,直营店16家。

  但若分年度统计经销商增加数目就能够创造,在为公司贡献收入最多的橱柜跟 衣柜经销商渠道上,其年度增加也呈放缓趋势。该公司橱柜经销商数据显示,2012年至2015年,其经销商数目年度增幅由9.6%下滑至3.56%,衣柜方面因为经销商基数较小变革更为明显,从2012年的300%增加下滑至2015年16.6%。

  与此相对应的是欧派家居此次募资后对产能的再度晋升。据招股书显示,本次募资投资名目投产后,欧派家居整体橱柜年产能将由40万套晋升至72万套,产能增添0.8倍;整体衣柜产能将由每年45万套晋升至105万套,产能增添1.3倍;定制木门产能将由9.5万套每年提升至69.5万套每年,增幅为631.5%。

  如此渠道开辟及营收增速显然难以与产能的扩大相匹配,而欧派家居也在寻找新的渠道开辟点。如成破于2013年的欧派家居电商经营部已于今年3月在天猫正式上线,此次招股书内并未暴露欧派家居电商部分的经营状态跟 数据,但有消息显示,自上线4个月左右时间,欧派家居交易额超过5000万元。

  此外,欧派家居目前还存在高存货、高资产负债以及毛利率偏低等问题。

  该公司招股书显示,2013年至2015年,其存货金额为3.52亿、3.62亿跟 4.8亿元,逐年增加,其中积压超过6个月的存货占比均超90%。存货如果呈现贬值会影响公司的营收跟 事迹,而且,因为家居产品保存面积大、运输本钱高,过多的存货也会增添保留本钱。

  另外,欧派家居资产负债率也远高于行业匀称程度。2013年、2014年欧派家居资产负债率分辨为53.02%跟 48.81%,而同年行业平匀值为35.85%跟 35.87%。2015年上半年,欧派家居资产负债率为46.64%,而同行业公司索菲亚、好莱客跟 曲美家居仅为18.98%、28.09%跟 33.94%。

  从企业偿债能力角度剖析,存货大会影响企业的速动比率,进而影响公司短期偿债才干。而速动比率与流动比率一样,也是数值绝对较大所反映出的短期偿债才能绝对较好。招股书显示,欧派家居2015年的速动比率跟 流动比率分辨为0.50倍跟 0.72倍,分辨低于行业平均水平的1.54倍跟 2.29倍,且远低于同业公司索菲亚的1.97倍跟 2.26倍。

 
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